市场运营态势与发展前景研究,2018年中国电力市

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中国报告网提示: 营业收入增长较快,净利润同比增长。2018年第一季度电力行业上市公司实现营业总收入共计2288.6亿元,

中国报告网提示: 1、水电成本结构稳定,盈利能力强水电主营业务成本的变化与收入相关性较低,较为稳

中国报告网提示: 1、.核电是优质的清洁能源,未来发展空间广阔核电站通过机械能将核能转换为电能。核

营业收入增长较快,净利润同比增长。2018年第一季度电力行业上市公司实现营业总收入共计2288.6亿元,同比增长15.38%;实现归属母公司股东的净利润共计151亿元,同比增长15.89%;整体销售毛利率为17.93%,较去年同期微增0.06pct,销售净利率为8.31%,较去年同期上升0.22pct。

1、水电成本结构稳定,盈利能力强

1、.核电是优质的清洁能源,未来发展空间广阔

受益于2017年7月起燃煤发电标杆上网电价上调,火电上市公司第一季度实现营业总收入共计1807.5亿元,同比增长16.85%;实现归属母公司股东的净利润62.2亿元,同比增长33.53%;第一季度火电板块整体毛利率较去年同期上升0.74pct至12.77%;净利率为4.37%,较去年同期上升0.78pct。 今年第一季度来水有所改善,水电发电量逐步增加,水电上市公司实现营业总收入共计274.8亿元,同比增加9.44%;实现归属母公司股东的净利润总计63.3亿元,同比增长4.99%;整体销售毛利率为42.18%,较去年同期下降0.95pct;净利率为27.46%,较去年同期下降0.88pct。受益于各地配售电业务逐步放开,配售电上市公司第一季度实现营业总收入100.2亿元,同比增长33.29%,但毛利率较去年同期下滑1.96pct至14.95%;实现归属母公司股东的净利润总计5.0亿元,同比增长34.4%;净利率为5.24%,较去年同期上升0.08pct。

水电主营业务成本的变化与收入相关性较低,较为稳定。水电的主营业务成本主要由折旧费、水费、职工薪酬等组成。折旧费在主营业务成本中的占比非常大,属于固定成本,和收入无线性关系,而且与火电不同,水电仅需支付较低的水费,不受燃料价格波动影响,仅与发电量相关。总体来看,水电主营业务成本变化较为稳定。其中,折旧费是主营业务成本最大的组成部分,约占60%-70%左右,当水电资产折旧提足以后,全部的电费收入都将最大程度转化为利润。以华能水电为例,2016年,公司主营业务成本共计约64.25亿元,其中折旧费为43.36亿元,占主营业务成本为67.49%。 水费征收方式固定,总量随发电量上升而增加。水费包括库区维护基金和水资源费两项内容,其中库区维护基金按照财政部颁布的《大中型水库库区基金征收使用管理暂行办法》执行,根据水库实际上网销售电量,按不高于每千瓦时0.8分钱的标准征收;水资源费参考《关于中央直属和跨省水利工程水资源费征收标准及有关问题的通知》中明确的,按照每千瓦时0.3-0.8分钱的标准进行征收。 固定成本高且几乎无燃料成本,水电盈利能力强。水电使用江河来水作为发电的能力来源,除交纳一定的水费外,几乎无燃料成本,所以水电的盈利能力特别强。以水电龙头企业长江电力为例,2017年公司营业收入501亿,同比增加2.47%;归属母公司净利润223亿,同比增加7.12%。公司销售毛利率为61%,销售净利率为44%,分别高于电力行业42pct和36pct。

核电站通过机械能将核能转换为电能。核电站利用核反应堆中核裂变所释放的能量进行发电。核裂变反应在核电机组的压力容器中产生热能,反应堆冷却剂通过吸收这些热量转变为高温流体,高温冷却剂在蒸汽发生器中与给水换热后再回到压力容器中,这个通过主泵带动的循环被称为一回路。给水吸收热量后生成蒸汽,从而推动汽轮机带动发电机组发电,做功后的蒸汽通过冷凝器转化为给水再被送回到蒸汽发生器中,这个通过主给水泵带动的循环被称为二回路。 核电与常规火电站的区别仅在于进入汽轮机的蒸汽携带的能量来源不同,火电站是通过燃烧煤炭、石油、天然气等燃料产生热能,核电站则通过铀核燃料裂变产生热能。

图:第一季度行业营业收入同比增长13.22%

图:华能水电折旧费占营业成本67%

图:压水堆核电站原理

数据来源:公开数据整理

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资料来源:互联网

图:一季度行业净利润同比增长15.89%

图:长江电力毛利率及净利率变化情况

核电具有清洁高效、安全稳定、经济性好等特点,是一种可以承担电网基本负荷的优质清洁能源。核电站在运行的过程中只产生少量的放射性废物,并按照国家法规予以严格控制,不会对环境造成明显影响,不产生温室气体等其他污染物。与火电相比,一台百万千瓦核电机组每年可减少排放二氧化碳600万吨,二氧化硫2.6万吨,氮氧化物1.4万吨,清洁优势明显。若考虑到建造及燃料循环的环节,核电会产生少量的排放物,从全寿期来看,温室气体的排放量与风电相当,远低于煤电等化石燃料电厂。据权威数据统计,一座核电厂全寿期的常规废物排放量,只相当于同等规模火电厂的0.5%-4.0%。据统计,1千克铀235全部裂变,能够释放出相当于2700吨标煤完全燃烧放出的能量。一座百万千瓦级的核电站,平均每年只需补充约25吨的核燃料,全年只需几辆卡车运输,而同样功率的燃煤火电站每年耗煤达300万吨,每天需要供煤近万吨,需要上百节火车皮运输,对运输造成了极大的压力。

数据来源:公开数据整理

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图:核电温室气体排放量极低

图:一季度行业毛利率同比上升0.06pct

2、消纳能力继续改善,水电业绩预期向好

数据来源:公开数据整理

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水电消纳能力提升促进水电发电量增长。水电装机自“十二五”以来呈现快速增长,同期全社会用电负荷增长放缓,并且对应的电网配套建设以及跨区域电力输送能力不足,导致水电消纳困难。近年来国家已出台多项政策促进水电消纳,弃水现象有所缓解。2018年3月,国家能源局发布了《可再生能源电力配额及考核办法》,拟将水电、风电、光伏等可再生能源消纳比例作为强制指标进行考核,水电消纳情况有望继续得到改善,水电发电量有望保持稳定增长。我们判断,随着多项消纳政策的出台和电力市场化的逐步完善,以及跨省输电通道的建设完成,未来水电的消纳能力将得到有效的增强,水电发电量增长将得到保证。

安全稳定:成熟的技术使核电的安全性得到了保证。世界各国及核电运营企业都将安全作为核电生产的第一要务,在核电建设施工及运营维护的全过程中,均制定了严格的标准和程序,同时也制定了完善的事故处理程序。核电站在设计过程中,一般采用纵深防御来保证其安全性,提供一系列多层次的防御来防止事故,并在未能防止事故时保证提供适当的保护。纵深防御的一个典型应用是在设计中设置的多道实体屏障,将放射性物质置于多道屏障的保护之下,通常采用三道屏障,即:燃料元件包壳、反应堆冷却剂系统压力边界、安全壳。事实证明,成熟可控采用了纵深防御等设计的核电具有很高的安全性。

图:一季度行业净利率同比上升0.22pct

表:多个促进水电消纳政策出台

核电设备利用小时数高居第一。此外与其他所有能源相比,核电可以保持长时间稳定运行,且间隔12-18个月才更换一次核燃料和检修,所以核电可以连续运行很长的时间。同时核电单机容量较大,最高可达近180万千瓦,是理想的承担电网基本负荷的电源。根据公布的2017年电力工业统计数据,核电设备年运行小时数为7108小时,在所有发电类型中高居第一,远高于发电设备平均利用小时。

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